本文來(lái)自微信公眾號(hào)：互聯(lián)網(wǎng)與娛樂(lè)怪盜團(tuán)（ID：TMTphantom）

如果一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)投資者從2017年3月開(kāi)始睡大覺(jué)，一直睡到2019年3月醒來(lái)，然后看一看關(guān)于騰訊的新聞和研究報(bào)告，他會(huì)驚奇地發(fā)現(xiàn)：過(guò)去兩年好像什么都沒(méi)有變，一切又回到了原點(diǎn)！

2017年3月，市場(chǎng)傳聞“春節(jié)期間‘王者榮耀’流水出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)”，研究機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)預(yù)期，也有部分投資者擔(dān)憂(yōu)它的持續(xù)性。

2019年3月，市場(chǎng)傳聞“春節(jié)期間‘王者榮耀’流水出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)”，研究機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)預(yù)期，也有部分投資者擔(dān)憂(yōu)它的持續(xù)性。

當(dāng)然，今年還是有一點(diǎn)新東西的：大家在討論“刺激戰(zhàn)場(chǎng)”能否拿到版號(hào)從而變現(xiàn)，不過(guò)現(xiàn)在看來(lái)，還是遙遙無(wú)期。絕大部分的討論還是集中在“王者榮耀”身上。

我的“王者榮耀”水平很菜，最高只到過(guò)鉆石級(jí)

我就坦白說(shuō)吧：迄今絕大部分關(guān)于“王者榮耀”的市場(chǎng)傳聞是毫無(wú)意義的；可能只有5%的傳聞含有一些真實(shí)信息，而且也淹沒(méi)在巨大的錯(cuò)誤信息里。

讓我們看看，市場(chǎng)可以通過(guò)哪些渠道獲得與“王者榮耀”流水相關(guān)的信息？

1. 騰訊公開(kāi)信息。很遺憾，此路不通：騰訊從來(lái)沒(méi)有公布過(guò)“王者榮耀”或任何一款熱門(mén)游戲在國(guó)內(nèi)的流水。投資者關(guān)系、公關(guān)、高管層……誰(shuí)都沒(méi)有公開(kāi)說(shuō)過(guò)。外面的人可以喊20億流水，也可以喊40億流水，反正騰訊是不會(huì)證實(shí)或證偽的。

2. 騰訊內(nèi)部信息。據(jù)說(shuō)，街上每個(gè)人都有在騰訊的“好朋友”，能向他們提供“王者榮耀”流水信息。甚至有人信誓旦旦地對(duì)我說(shuō)，他曾就職于騰訊“游戲數(shù)據(jù)事業(yè)部”（該部門(mén)并不存在），能夠看到所有流水。事實(shí)上，所有熱門(mén)游戲流水均屬于高度敏感信息，騰訊內(nèi)部也只有少數(shù)人有數(shù)據(jù)權(quán)限，至于他們會(huì)不會(huì)冒著被開(kāi)除的風(fēng)險(xiǎn)告訴你……你說(shuō)呢？

3. App Annie等第三方。這是最不準(zhǔn)確的信息源，卻恰恰是市場(chǎng)最依賴(lài)的。App Annie既不能獲得騰訊的內(nèi)部數(shù)據(jù)，也無(wú)法監(jiān)測(cè)App Store的交易數(shù)據(jù)；它對(duì)任何一款應(yīng)用流水的估算，都是基于暢銷(xiāo)榜排名得出的。遺憾的是，“王者榮耀”在絕大部分時(shí)候都是暢銷(xiāo)榜第1，算法毫無(wú)意義。此外，App Annie無(wú)法估算國(guó)內(nèi)安卓平臺(tái)的流水，這是致命傷。

App Annie數(shù)據(jù)有時(shí)準(zhǔn)確，但對(duì)“王者榮耀”不是

4. 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手及渠道傳聞。在游戲行業(yè)，沒(méi)有人不盯著“王者榮耀”，大批游戲開(kāi)發(fā)商、發(fā)行商和渠道都在不停地打探它的流水走勢(shì)。如果“王者榮耀”的流水真的大跌或大漲，這種事情是瞞不過(guò)整個(gè)行業(yè)的，總會(huì)有人傳出來(lái)。事實(shí)上，這次的傳聞也正是來(lái)自行業(yè)內(nèi)——早在大年初一，關(guān)于““王者榮耀”流水爆炸”的說(shuō)法就開(kāi)始在游戲行業(yè)的許多微信群流傳。

5. 根據(jù)用戶(hù)數(shù)量和活動(dòng)力度估算。要搞清一個(gè)游戲的MAU/DAU，比搞清流水要容易的多。QM、TD等第三方數(shù)據(jù)商對(duì)用戶(hù)數(shù)的估算，即便不全準(zhǔn)，也八九不離十。“王者榮耀”每個(gè)月推出的新英雄、新皮膚、新玩法都是公開(kāi)的，從網(wǎng)絡(luò)社區(qū)也可以看到玩家的反饋熱度。流水=用戶(hù)數(shù)*付費(fèi)率*ARPU，后兩者是由活動(dòng)頻率和力度決定的。所以，你差不多可以估計(jì)出流水的同比、環(huán)比變化趨勢(shì)，但只是定性的。

本次關(guān)于““王者榮耀”流水爆炸”的市場(chǎng)傳聞，從定性角度看，顯然是真的。

首先，春節(jié)期間“王者榮耀”用戶(hù)有一些回流（以前主要是被“刺激戰(zhàn)場(chǎng)”吸走了）。

其次，戰(zhàn)令系統(tǒng)（Battle Pass）是一個(gè)新的付費(fèi)深坑，這也是“堡壘之夜”發(fā)揚(yáng)光大的成熟商業(yè)模式。

第三，“王者榮耀”在寒假期間推出新皮膚和限定皮膚返場(chǎng)的力度都是歷史最高水平。由此看來(lái)，“王者榮耀”在2019年2月的流水很可能創(chuàng)立了歷史新高。至于具體有多高……我也很想知道。

“王者榮耀”新推出的戰(zhàn)令系統(tǒng)無(wú)疑是成功的

問(wèn)題在于，市場(chǎng)傳聞總是在兩個(gè)極端之間搖擺：2018年6月，有人信誓旦旦地說(shuō)，“王者榮耀”的月流水已經(jīng)降至15億，相比歷史最高點(diǎn)的跌幅超過(guò)60%；2019年3月，又有人信誓旦旦地說(shuō)，“王者榮耀”的月流水已經(jīng)升至80億，將歷史最高紀(jì)錄翻了一倍。前一個(gè)說(shuō)法當(dāng)然是假的，后一個(gè)說(shuō)法多半也是假的。其實(shí)，就算真的在一個(gè)月內(nèi)有玩家充值80億，騰訊大概也會(huì)將其中的大部分算作“遞延收入”吧。

我相信常識(shí)。我在游戲行業(yè)有不少朋友，他們很少告訴我具體的流水，但是會(huì)給我大量有用的常識(shí)性信息。記得2017年底，我曾經(jīng)跟一位騰訊的朋友聊過(guò)“王者榮耀”。我問(wèn)他：“這個(gè)游戲能在暢銷(xiāo)榜第一停留多久？”他簡(jiǎn)潔地回答：“只要我們不做傻事，能停留很久很久，比你們想象的都久。”

我繼續(xù)問(wèn)：“為什么呢？”他回答：“你看得到，我們的用戶(hù)基數(shù)非常龐大，而且穩(wěn)定；我們做活動(dòng)很克制，不會(huì)激進(jìn)變現(xiàn)；我們還有很多付費(fèi)深坑沒(méi)有開(kāi)。在IP運(yùn)營(yíng)上，我們做得很深，包括電競(jìng)賽事、衍生品圈產(chǎn)業(yè)鏈。當(dāng)然，吃雞這種大DAU游戲會(huì)對(duì)“王者榮耀”有沖擊，但是考慮到“王者榮耀”精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的能力，這種沖擊不會(huì)是致命的。如果流水確實(shí)有下降，或者公司需要業(yè)績(jī)，只需要多做活動(dòng)、推出付費(fèi)新坑，就可以彌補(bǔ)了。”

信不信由你，我經(jīng)常能拿到“金牌輔助”的

話雖如此，到了2018年三季度，“王者榮耀”還是面臨了一些危機(jī)：“刺激戰(zhàn)場(chǎng)”沖的太猛了，MAU峰值超過(guò)9000萬(wàn)，卻又無(wú)法變現(xiàn)，從而在騰訊內(nèi)部制造了“流量黑洞”。其他游戲廠家也苦不堪言：幾千萬(wàn)人在“刺激戰(zhàn)場(chǎng)”里不付錢(qián)也玩的很爽，所有游戲的用戶(hù)都被吸走一大塊。與其說(shuō)抖音等短視頻App的崛起影響了手游行業(yè)，倒不如說(shuō)“刺激戰(zhàn)場(chǎng)”從內(nèi)部吸收了手游行業(yè)的增量。

不過(guò)，就算在“刺激戰(zhàn)場(chǎng)”的巔峰期，“王者榮耀”仍然掌握著一些得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)：它是MOBA游戲，這個(gè)品類(lèi)不可能被“吃雞”完全替代；它的競(jìng)技公平性更強(qiáng)，賽事活動(dòng)更完善；它還有許多未開(kāi)發(fā)的付費(fèi)坑（例如后來(lái)推出的戰(zhàn)令系統(tǒng)）；它可以推出新玩法（例如“吃雞”模式和PVE模式）。最重要的是，當(dāng)騰訊意識(shí)到“刺激戰(zhàn)場(chǎng)”取得版號(hào)遙遙無(wú)期之后，就不再主動(dòng)對(duì)它導(dǎo)流了。公司內(nèi)部的資源仍然向“王者榮耀”傾斜，它的核心玩家仍然沒(méi)有離開(kāi)游戲，活動(dòng)的刺激效果未見(jiàn)顯著降低。理論上講，只要騰訊想讓它的流水爆發(fā)，它就可以爆發(fā)。

根據(jù)我的理解和猜測(cè)，“王者榮耀”歷史上的流水可能從未跌破20億；如果跌破過(guò)，那最可能出現(xiàn)在兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)——2017年9月和2018年9-10月。這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)都夾在暑假和國(guó)慶長(zhǎng)假之間，學(xué)生剛開(kāi)學(xué)，游戲團(tuán)隊(duì)也沒(méi)推出什么新內(nèi)容。在后一個(gè)時(shí)間段，“王者榮耀”還面臨“刺激戰(zhàn)場(chǎng)”的巨大吸量作用，可能更艱難一點(diǎn)。

但是，一旦來(lái)到長(zhǎng)假、跨年、寒假、暑假等重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，“王者榮耀”就會(huì)立即復(fù)活，月化流水（不是月流水）回復(fù)到30億以上。App Annie嚴(yán)重低估了“王者榮耀”的流水，所以很多投資者誤以為早在2018年5月，它的流水就跌破15億了。

其實(shí)我最喜歡用小喬，可惜經(jīng)常搶不到

雖然我無(wú)法確定“王者榮耀”在2019年2月的具體流水，但是可以清晰地畫(huà)出“王者榮耀流水爆炸”這個(gè)消息的市場(chǎng)傳播途徑：

2月5日（大年初一）凌晨，游戲圈開(kāi)始熱傳“王者榮耀”流水表現(xiàn)極佳的消息。最初的消息可能來(lái)自騰訊內(nèi)部，也可能來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或渠道的跟蹤。很快，圈內(nèi)人開(kāi)始互相求證，基本確認(rèn)是事實(shí)。

2月中旬，游戲業(yè)內(nèi)人士開(kāi)始認(rèn)真審視“王者榮耀”的假期整體表現(xiàn)：從DAU、新皮膚數(shù)量和折扣力度看，游戲流水很可能有大幅度的增長(zhǎng)，這一點(diǎn)大家都認(rèn)可。

2月下旬，關(guān)于““王者榮耀”流水爆炸”的消息開(kāi)始在資本市場(chǎng)流傳。然而，App Annie的數(shù)據(jù)沒(méi)有什么變動(dòng)，騰訊自己也沒(méi)有承認(rèn)或證偽。在投資者的半信半疑之中，騰訊股價(jià)橫盤(pán)。

3月初，越來(lái)越多的證據(jù)顯示，“王者榮耀”流水確實(shí)有巨大增長(zhǎng)。就連騰訊的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也對(duì)此表示欽羨。直到此時(shí)，App Annie的數(shù)據(jù)仍然未顯示任何變動(dòng)……市場(chǎng)終于還是接受了事實(shí)，騰訊股價(jià)連續(xù)上漲，觸及2018年7月以來(lái)的最高點(diǎn)。

不知不覺(jué)，騰訊股價(jià)從最低點(diǎn)反彈已達(dá)40%

說(shuō)實(shí)話，這一切都有跡象可循，不需要什么“內(nèi)部消息”就能推個(gè)八九不離十。

如果你玩“王者榮耀”，就會(huì)注意到它的活動(dòng)力度大增、新皮膚層出不窮、戰(zhàn)令系統(tǒng)吸引了不少新付費(fèi)。如果你有幾個(gè)游戲行業(yè)的朋友，他們很可能告訴你關(guān)于“王者榮耀”流水爆炸的傳聞。如果你經(jīng)常觀察App Annie的數(shù)據(jù)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)它對(duì)“王者榮耀”這種頭部游戲的預(yù)測(cè)精度很差。如果你經(jīng)常拜訪一些游戲社區(qū)，例如貼吧、興趣部落、微信游戲圈等，就會(huì)意識(shí)到玩家的付費(fèi)熱情確實(shí)在上升。即便你完全沒(méi)有“騰訊內(nèi)部朋友”，你仍然可以得出合理的結(jié)論。

問(wèn)題在于：那又怎么樣呢？“王者榮耀”的流水真的這么重要嗎？它真能對(duì)投資者產(chǎn)生巨大的指導(dǎo)作用嗎？

要知道，騰訊的股價(jià)在過(guò)去兩年坐了幾次過(guò)山車(chē)：2017年全年股價(jià)幾乎都在大漲，“王者榮耀”是驅(qū)動(dòng)因素之一，但是其他游戲、廣告和支付業(yè)務(wù)增長(zhǎng)也很快；2018年股價(jià)大跌，主要原因是“刺激戰(zhàn)場(chǎng)”難以變現(xiàn)、廣告收入增速不及預(yù)期、支付備付金上繳，以及估值過(guò)高；2018年11月以來(lái)股價(jià)再次大漲，其中也只有最后一小段與“王者榮耀”有關(guān)。

在騰訊巨大的手游業(yè)務(wù)中，“王者榮耀”的收入貢獻(xiàn)很可能只有30-35%，在樂(lè)觀預(yù)期下也只有40%；騰訊還有龐大的端游業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)、社交網(wǎng)絡(luò)增值服務(wù)業(yè)務(wù)（不含游戲）、其他業(yè)務(wù)（主要是支付和云計(jì)算）。當(dāng)然，“王者榮耀”仍然是一個(gè)重要的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)因素，但是它無(wú)法單獨(dú)驅(qū)動(dòng)3萬(wàn)億市值公司的股價(jià)。投資者應(yīng)該把注意力集中在長(zhǎng)期和中期；在短期，也應(yīng)該重視經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、監(jiān)管趨勢(shì)、游戲新產(chǎn)品、支付新場(chǎng)景、小程序變現(xiàn)等話題，而不是揪住“王者榮耀”這一個(gè)問(wèn)題不放。

最近我沒(méi)玩“王者榮耀”，主要在玩“卡里古拉”

我與所有人一樣，很想知道“王者榮耀”上個(gè)月、這個(gè)月乃至下個(gè)月的真實(shí)流水是多少。不僅如此，我還想知道很多運(yùn)營(yíng)細(xì)節(jié)，包括新進(jìn)玩家、付費(fèi)滲透率、ARPPU、新增次留、新增三留、新增七留、日均用戶(hù)時(shí)常、全渠道下載量等。我還想知道“王者榮耀”產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的活動(dòng)計(jì)劃和思路——這些信息不但對(duì)騰訊很重要，對(duì)整個(gè)游戲市場(chǎng)也很重要。但是，如果我無(wú)法準(zhǔn)確地知道這些信息，或者只能得到一些間接信息，那我也不會(huì)很失望。

因?yàn)闊o(wú)論對(duì)騰訊，還是對(duì)整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，還有太多太多重要的信息需要學(xué)習(xí)。有時(shí)候我們需要仰望星空，有時(shí)候需要腳踏實(shí)地；究竟何時(shí)應(yīng)該做什么事情，則有賴(lài)于我們每個(gè)人的智慧。

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